PDA

Просмотр полной версии : Мифы о госдолге: почему доллар не рухнет


РБК
31.03.2016, 13:50
http://s.rbk.ru/v7_top_static/current/images/social-icon.png
Размер госдолга США превысил 100% американского ВВП, а ФРС планирует плавно повышать ключевую ставку. Означает ли это, что США не смогут справиться со своими колоссальными долгами

Недавнее выступление (http://www.rbc.ru/finances/29/03/2016/56fac1799a79478c9dccedba) руководителя ФРС Джанет Йеллен вызвало очередную волну позитивных настроений на рынках. Понимание того, что ключевая мировая ставка будет повышаться плавно и не превысит в этом году 1%, заставило расти рынки акций, а доллар продолжил свой понижательный тренд, начатый в конце прошлого года.

При этом вновь можно услышать голоса, предсказывающие дальнейшее глубокое падение доллара. И одним из главных аргументов в пользу этой точки зрения является размер госдолга США, который превысил 100% американского ВВП. Вот, мол, ставки вырастут и американцы не смогут обслуживать свой долг.

Безусловно, американская экономика имеет свой набор проблем и даже весьма серьезных — относительно низкие темпы роста при беспрецедентном уровне денежного стимулирования, прогнозируемый высокий уровень дефицита бюджета, хронический дефицит текущего счета и т.д. Но проблемы госдолга в этом ряду нет. Никакого «коллапса» американского долга в ближайшие и не только годы не предвидится.

Накачка деньгами

Посмотрим на аргументацию сторонников теории «коллапса». Первое на что они обращают внимание, это — магический уровень 100% ВВП, как порог устойчивости экономики. Его превышение якобы чревато весьма серьезными последствиями в будущем.

Однако, Япония давно уже перешла уровень 200% и пока можно сказать, что она является своего рода «первопроходцем» новых нетрадиционных методов денежно-кредитной и бюджетной политики. Именно здесь родился подход, названный «количественным смягчением», задолго до кризиса 2008 года. Именно Япония уже несколько лет имеет дефицит бюджета около 6%, за который ее непременно исключили бы рано или поздно, будь она участником Маастрихтских соглашений.

Тот же Сингапур, который очень часто ставят в пример другим странам, как образец быстрого экономического развития, давно имеет госдолг, превышающий 100% ВВП.

Иной, более серьезный и научный довод в пользу скорого «коллапса» представлен на следующем графике (https://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?g=3ZOJ&utm_source=direct&utm_medium=exported-chart&utm_campaign=myfred_referrer). Не вдаваясь в подробности, можно сделать вывод о том, что за 30 с лишним лет финансирования бюджета США за счет увеличения госдолга, срок полного погашения всего долга за счет доходов бюджета вырос с примерно 2-х лет до 7-ми лет. При этом ставка ФРС была снижена десятки и даже сотни раз.

«Накачка» американской экономики все более дешевыми бюджетными и эмиссионными деньгами за эти 35 лет была абсолютно беспрецедентной. И тем не менее, долговой проблемы, по крайней мере, в обозримом будущем, нет.

Нестрашный долг

У любого долга есть две главные составляющие — погашение долга и оплата процентов. Также важными признаками качества долга являются его средний срок и средняя ставка.

Разберемся по порядку. Первым признаком проблем у заемщика, как хорошо известно из рыночной практики, является несвоевременная или неполная оплата процентов по долгу. Как обстоят дела с процентными платежами (https://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?g=3ZQD&utm_source=direct&utm_medium=exported-chart&utm_campaign=myfred_referrer) по американскому долгу?

Последние 20 лет эти платежи практически не меняются по своему объему, колеблясь вокруг величины $230 млрд. При этом доля процентных платежей в общих расходах бюджета постоянно снижалась и составляет сегодня менее 7%, что является историческим минимумом для этой страны. Да и по мировым меркам это весьма и весьма невысокий уровень. Так что ожидать проблем с обслуживанием долга в обозримом (10-15 лет) будущем вряд ли приходится.

Сегодня доллар является ключевой валютой мирового торгового и финансового оборота, доля его использования балансирует вблизи 50%. Это означает, что примерно половина всех мировых транзакций осуществляется в долларах. Размещение больших объемом долларов в мировой банковской системе становится все более затруднительным. Во-первых, из-за того, что краткосрочные ставки по доллару находятся на крайне низком уровне, а во-вторых, из-за повышенных рисков, связанных с мировой банковской системой в целом. Остается только один выход — продолжать размещать доллары во все больших объемах в облигации американского казначейства.

Показатели среднего срока и ставки американского долга также существенно улучшились за последние годы, чему в немалой степени способствовала ситуация ультранизких процентных ставок и не утихающие разговоры о том, что банковская система в мире и, особенно, в Европе не прошла очередной стресс-тест и должна принять меры по снижению рисков. Из-за этих требований банки «перегружены» дешевой и краткосрочной ликвидностью.

Так, например, если в 2000 году средняя ставка по долгу составляла 6.5%, то в 2016 году аналогичные цифры были уже 2.3% (практически в 3 раза меньше). Если же говорить от среднем сроке долга, то пройдя в 2008 году минимальную точку в 48.5 месяцев (около 4 лет), он затем в 2015 году вырос до 68.8 месяцев (около 6 лет), повторив исторический максимум.

В общем и с длительностью долга и с его стоимостью ситуация обстоит весьма благополучно.

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции. 

Let's block ads! (https://blockads.fivefilters.org) (Why?) (https://github.com/fivefilters/block-ads/wiki/There-are-no-acceptable-ads)


Источник: rbc.ru (http://www.rbc.ru)