PDA

Просмотр полной версии : Переоцененный доллар: как ФРС оказалась в тупике


РБК
03.10.2016, 15:50
http://s.rbk.ru/v7_top_static/current/images/social-icon.png
За последние два года на рынках сформировалось недоверие к способности ФРС выполнить заявленную осенью 2014 года программу «нормализации» ставок

Два года назад произошло событие (http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20140917c.htm), которое очень долго ожидалось на мировых рынках, и которое должно было перевернуть страницу «борьбы с последствиями кризиса 2007-2009 годов».

Речь идет о решении ФРС, принятом на заседании Комитета по открытым рынкам, о переходе к «нормализации» процентных ставок и сокращении баланса регулятора.

«Ястребиный» прогноз

Основным последствием такого решения стало ожидание роста ставок в США и связанный с ним бурный рост стоимости доллара, падение цен на сырьевые товары (нефть, прежде всего) и большинство валют развивающихся стран.

Среди прочей информации, которая была опубликована по итогам заседания, присутствовала таблица ожиданий (http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcprojtabl20140917.htm) членов ФРС о том, какой уровень ставок и в каком году они предполагают для перехода к традиционной денежно-кредитной политике. Глядя на нее, можно было сделать вывод, что к концу 2016 года ключевая ставка американского ЦБ приблизится к 3% (прогноз – 2.7%).

Исходя из такого достаточно «ястребиного» прогноза рынки и скорректировались — доллар взлетел, активы упали.

По итогам менее всех «пострадал» фондовый рынок — американские индексы после нескольких существенных провалов в течение последних двух лет (до 15% за неделю) все же остаются «в плюсе» по отношению к периоду до сентября 2014.

Смог «восстановиться» бразильский реал, не потеряло своей стоимости золото, а даже слегка выиграло.

Нефть, тем не менее, «зависла» на низком уровне, соответствующем весьма дорогому доллару.

Однако, за эти же два года на рынках накопилась усталость и начало формироваться недоверие к стремлению, а теперь, и к способности ФРС осуществить заявленную программу «нормализации политики». И для этого есть основания.

Неубедительное повышение

Во-первых, за два года ставка была повышена лишь однажды — в декабре 2015 и только на 0.25%. Сам факт сопровождался оглушительным шумом в прессе. Заголовки типа «Прощание с эрой дешевых денег…» заполнили аналитические издания.

Однако рынки весьма прохладно отнеслись к самому факту повышения ставки — начало расти золото, индекс доллара, наоборот, начал падать. Затянувшееся на весь 2015 год ожидание завершилось не слишком убедительным действием ФРС.

Во-вторых, на протяжении 2016 года вера рынка в то, что ФРС все-таки поднимет ставки до заявленного уровня постепенно таяла. Фьючерсы на ключевую ставку, вообще, не прогнозировали ее поднятие в обозримом будущем (2-3 года) выше 1%.

В третьих, и сам ФРС не демонстрирует былую «твердость». Его бывший руководитель Бен Бернанке заговорил о том, что отрицательные ставки не такое уж большое зло. Аналогичную точку зрения высказал один из действующих президентов регионального резервного банка. От заседания к заседанию ФРС сопровождающие материалы постепенно снижали уровень «нормальной» ставки почти до 2,5% (с заявленного 3,7%).

Можно приводить еще множество аргументов — и начавшееся «золотое ралли», и проблемы с растущим госдолгом, и зависимость платежного баланса от притока капитала, и «перегретость» фондового рынка, который вот уже два года пытается «двинуться дальше вверх, но боится».

Доллар на грани

В конечном счете, все упирается в вероятность дальнейшего роста ключевой ставки и связанного с этим сохранения стоимости доллара на сегодняшнем уровне. Ведь если ставка не пойдет дальше вверх, то стоимость доллара не сможет долго удерживаться. Доллар, поднявший в 2014 году почти на 25%, «отыгрывал» ожидания по ставке 2.5%-3% на 2016 год, чего не случилось. И, с большой степенью вероятности, не случится в 2017 году.

Главное, что удерживает сегодня от масштабной коррекции доллара, это политика отрицательных ставок ЕЦБ и Банка Японии. Но даже титанические усилия этих двух регуляторов, похоже, исчерпали возможности по ослаблению своих национальных валют — иена и евро, как минимум, не падают последние год-полтора. Более того, они показывают тенденцию к росту.

Если же доллар начнет свое ускоряющееся снижение, то остановить его можно будет только быстрым и существенным поднятием ключевой ставки. Но тогда — гарантированная рецессия в США.

Иными словами, говоря о нынешней политике ФРС и перспективах поднятия ставки, так и хочется сказать — «Если король не голый, то, по крайней мере, не совсем одет…».

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции. 

Let's block ads! (https://blockads.fivefilters.org) (Why?) (https://github.com/fivefilters/block-ads/wiki/There-are-no-acceptable-ads)


Источник: rbc.ru (http://www.rbc.ru)